事件背景
2025 年 6 月，中國人民銀行宣布推出「境外央行類機構回購工具」（FIMA RMB Repo）。這個工具的邏輯很簡單：允許境外央行（包括各國央行、國際金融組織、主權財富基金）用中國國債、央行票據、政策性金融債等作為抵押品，向人民銀行借入人民幣，期限 7 天至 3 個月不等。
乍看之下，這只是一個流動性供給工具——像美國聯準會（Federal Reserve）的美元流動性互換（Dollar Swap Line）。但在全球金融體系中，這個動作的含義遠大於表面。
為什麼這很重要
### 歷史背景：特里芬難題
1960 年，比利時經濟學家羅伯特·特里芬（Robert Triffin）提出著名的「特里芬難題」（Triffin Dilemma）：一國若要維持儲備貨幣的地位，就必須源源不斷地向全球供給該貨幣（來自貿易赤字），但這同時削弱了該貨幣的信用（因為央行的黃金儲備不足以覆蓋所有流通中的貨幣）。
美國從 1944 年起就陷入這個陷阱。今天，全球央行持有的美元儲備依然占 58%，但這不是因為美元商品價值不變，而是因為：
1. 深厚的市場深度：美國國債市場全球最大，隨時可買賣 2. 流動性互換網絡：聯準會與全球主要央行簽了常設互換協議，保證隨時能換到美元 3. 美元結算網絡：SWIFT、Fedwire、CHIPS 讓美元在全球清算系統中無處不在 4. 政治信用：美國國力與制度穩定性
人民幣要成為主流儲備貨幣，必須在這四個維度上都有進展。人民銀行的這個舉動，針對的是「流動性互換網絡」這一環。
### 技術面：回購工具的意義
回購工具看似簡單，實則解決了一個根本問題：境外央行為什麼要持有人民幣？
如果妳是日本銀行（Bank of Japan）或瑞士央行（Swiss National Bank），妳可能出於以下原因持有人民幣： - 對沖中國風險敞口 - 進行貿易結算 - 多元化儲備資產
但如果妳持有 100 億人民幣，而某天需要現金（比如應急流動性），妳會問：「我能快速把人民幣換成美元或現金嗎？」
如果答案是「很困難、要折價」，那持有人民幣的成本就太高了。
FIMA 回購工具直接回答了這個問題：是的，妳可以在 7 天內把人民幣資產換成現金。 而且利率是「公開市場 7 天期逆回購利率 + 加點」，意味著價格是市場透明的，不會被突然轉換政策搞得措手不及。
這改變了境外央行對人民幣的風險評估。持有人民幣的流動性風險降低了。
深層邏輯：基礎設施競爭
美元在全球儲備中占 58%，不是因為美國比其他國家更富有，而是因為美國在 80 年前建立了完整的貨幣基礎設施。布雷頓森林體系瓦解後，美國依然保持了這套基礎設施，包括：
1. 清算系統：SWIFT、Fedwire（美國國內銀行清算系統） 2. 流動性供給：聯準會的美元互換線遍佈全球 3. 債券市場：美國國債市場每日交易量超過 8000 億美元 4. 銀行網絡：紐約的清算銀行控制著全球美元流動
人民幣要在國際舞台上升級，不能只靠「經濟規模」或「政治影響力」，還需要一個完整的基礎設施。這套基礎設施包括：
- **清算樞紐**：去年中國推出人民幣跨境支付系統（CIPS），對標 SWIFT
- **市場深度**：中國國債市場開放程度逐步提升
- **流動性供給**：香港人民幣離岸市場（CNH）、以及這次的 FIMA 回購工具
戰略意圖
### 短期：吸收外資
FIMA 回購工具的直接效果是：向境外央行提供人民幣流動性。這可能吸引更多外國央行增加人民幣儲備。日本、瑞士、新加坡等國央行可能會因為流動性風險降低而增加持有。