事件
2026 年 6 月、SpaceX 上市後、埃隆·馬斯克（Elon Musk）的帳面淨資產首次突破 1 兆美元大關。根據報導、他持有 SpaceX 48 億股、上市首日股價開盤 150 美元、遠高於使其資產達到兆元的 138 美元基準點。加上他在特斯拉與其他企業的股份、馬斯克正式成為世界首位兆萬富豪。
表面上看、這是人類財富歷史的里程碑。但深入檢視時、會發現一個容易被忽略的經濟真相：這筆 1 兆美元有多少是真實的？
帳面財富 vs 實現財富
馬斯克的淨資產構成極度集中： - SpaceX 股份：約 4 到 5 成（IPO 後浮動） - 特斯拉股份：約 2 到 3 成 - X（推特）股份：約 1 成 - 其他資產：不足 1 成
這意味著、如果 SpaceX 股價下跌 20%、馬斯克的淨資產就會立即蒸發 2000 億美元。沒有股票拋售、沒有實際虧損、只是「數字變小了」。
但這裡的關鍵問題是：馬斯克能否快速變現這筆財富？
答案是：極其困難。
### 為什麼無法快速變現
1. 股份凍結期：IPO 後通常有 180 天的 lock-up 期、馬斯克在此期間無法拋售 SpaceX 股票。即使期滿後、作為創辦人兼大股東、任何大額拋售都會引發市場恐慌、導致股價暴跌。
2. 控制權稀釋：如果馬斯克拋售太多股份以變現、他對公司的控制權就會減弱。而他之所以富有、很大一部分原因正是他對這些公司的控制權溢價。一旦控制權動搖、股價本身就會下調。
3. 流動性悖論：他持有的股票數量太大、市場上沒有足夠的買家能吸收。如果馬斯克要在短時間內變現 100 億、可能需要 6-12 個月的時間、 且股價在此過程中會被持續壓低。
### 真實購買力的延遲
即使馬斯克帳面身家 1 兆美元、他現在能夠用現金購買的東西、可能只有 50-100 億美元規模。剩下的 900+ 億美元是「潛在的」購買力、需要通過股票轉讓、公司融資、甚至公司併購才能實現。
這種延遲有時可能長達數年、期間股價波動可能導致這筆購買力永遠無法完全實現。
歷史借鑑
這不是新現象。
- **比爾·蓋茨**（Bill Gates）在 2000 年微軟泡沫時期、帳面身家接近 1500 億美元（當時天文數字）、但實際流動資產遠低於此。泡沫破裂後、帳面身家縮水 50%。
- **傑夫·貝佐斯**（Jeff Bezos）在亞馬遜股價高漲時、帳面身家超越比爾蓋茨、但他的現金儲備比例遠低於帳面資產。他後來透過賣股票（每年約 10 億美元）來獲得流動現金。
- **馬克·祖克柏**（Mark Zuckerberg）在 Meta 股價波動期間、帳面身家在短短幾個月內縮水 600-700 億美元。
在這些案例中、帳面財富的波動遠大於這些人的「實際可用財富」波動。
為什麼媒體和公眾被帳面數字迷惑
1. 可視化偏誤：1 兆這個數字太抽象、太震撼、媒體樂於傳播。
2. 靜態快照：淨資產排名是某一時刻的截圖、忽略了股價隨時在變化。
3. 控制權溢價的隱形性：投資者為馬斯克的願景與控制力支付溢價、但這份溢價在拋售時會立即消失。
真實啟發
： - 一家公司 IPO 後、創辦人的帳面身家暴增、不代表其購買力提升、反而可能代表流動性受限加重。 - 大股東套現時、往往意味著對公司未來信心下滑。