事件
三星電子市值突破 1 兆美元，記憶體晶片（DRAM、NAND、HBM）成為推手。與此同時，Apple 開始向三星和 Intel 洽談晶片製造產能，尋求「台積電以外的備援方案」，反映出全球供應鏈的地緣政治焦慮。
核心觀察
記憶體晶片產業長期被標籤為「週期性產業」——廠商產能過剩時價格暴跌、成本墊底；景氣回暖時短缺推升價格。三星、SK 海力士、美光多年來都是這種週期的受害者，毛利率在 10% 到 50% 之間大幅震盪，投資人將其視為「商品化、低確定性」的業務。
但 AI 浪潮改變了遊戲規則。HBM（高頻寬記憶體）成為 GPU 運算的瓶頸，NVIDIA、Google、Meta 都陷入「HBM 短缺癱瘓」的困境。不是因為景氣週期，而是因為 AI 訓練對頻寬的需求已經變成了「永恆的供不應求」。同時，地緣政治（美國對華晶片禁運、台灣安全隱憂）讓全球科技巨頭發現：把所有先進晶片製造押在台灣，風險大得嚇人。
結構性轉折的信號
1. 毛利率膨脹：記憶體廠從「薄利多銷」進入「量價雙升」時代 2. 定價權轉移：不再是買家決定價格，而是供應稀缺方掌握議價權 3. 供應鏈多元化投資：Apple、Google 等巨頭願意支付「備援溢價」，只為確保供應不中斷 4. 股票估值方法改變：從 Price/Book（週期股）向 Price/Growth（成長股）靠攏
為什麼是永恆原則
這個轉變在經濟史上反覆出現： - 鋼鐵業（1900 年代末）：從商品化 → 戰略性產業 → 政府保護與高利潤 - 石油（1970 年代）：OPEC 成立後，原油從純商品變成地緣政治籌碼 - 稀土（2010 年代初期）：中國限制出口後，西方才發現稀土早已成為戰略物資
每次轉折的共同點：供應長期短缺 → 買家產生「供應焦慮」→ 願意支付高溢價 → 產業獲利結構根本改變。
決策影響
對投資人：週期股估值法（基於5年均毛利）失效，須改用成長股方法，評估「結構性需求能持續多久」。
對政策制定者：晶片不再純商業，已成戰略資源，鼓勵本土生產、建立備援產能成為國防預算，而非只是產業政策。
對競爭對手：美光、SK 海力士也受惠，但台積電則面臨「供應鏈多元化」的衝擊——過去獨占地位正被打破。