泡沫的相對衡量

Relative Valuation of Bubbles

判斷資產價格是否過度膨脹時，絕對數字無意義——必須對標歷史高點、資本流向速度、盈利基本面的多維比較。同樣的估值倍數在不同時代的含義截然不同。

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• 為什麼泡沫「看起來沒那麼大」反而更危險

  *高盛說 AI 炒作還沒到 2000 年網路股巔峰，市場就放心了——但忽略了一個細節：這次的資本流速快 10 倍、破裂時衝擊面也會深 10 倍。*

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